來源：中信證券研究
文｜袁健聰 王喆
公司是國內液晶材料領軍企業，我們預計公司2020-22年的歸母凈利潤分別為1.66/2.13/2.78億元，對應EPS預測分別為1.72/2.20/2.88元。參考可比公司PE估值，考慮公司的高成長性，我們認為2020年60倍PE是合理的估值水平，對應目標價103元，首次覆蓋給予「買入」評級。
▍液晶材料領軍企業，技術領先快速成長。
液晶材料早期主要由德日企業壟斷，2018年佔據全球市場份額超80%。公司2012年進軍TFT液晶材料，2015年IPS-TFT混合液晶率先對我國面板龍頭企業京東方規模化供貨，打破了少數外國企業長期對該產品市場的壟斷。2017年、2019年公司分別成為台灣群創和惠科股份的合格供應商，並實現批量供貨。公司發展快速，是我國少數掌握TFT混合液晶核心技術、擁有自主知識產權並成功實現產業化的高科技企業。
▍LCD產業中心向國內轉移，液晶材料國產化加速。
中國大陸平板顯示產業近年來發展迅猛，以京東方、華星光電、天馬等為代表的面板企業迅速發展，中國大陸TFT-LCD主流面板廠商營收佔全球的比例已達40%以上。高世代線的逐步投產與產能爬坡將帶動液晶材料需求，每條10.5代線或11代線年液晶材料的需求量超過50噸，每條8.5代線年液晶材料的需求量超過30噸。2020年具有新投產線的惠科和京東方均為公司客戶。惠科兩條8.6代線及京東方的10.5代線都將為公司的液晶材料帶來較大增量。
▍戰略布局長遠，新材料業務值得期待。
公司重視新產品的開發，結合自身在電子材料領域的優勢，不斷挖掘新的產品品種，在OLED材料、PI材料等新材料領域進行積極布局，目標解決國內重點材料被卡脖子的現狀，同時培養新的業績增長點。以OLED材料為例，公司於2016年成立OLED顯示材料課題組，在自主研發的同時，與國內外OLED材料供應商進行合作，積累了超過200種OLED化合物的開發經驗，最終傳輸層、注入層和發光層材料30種以上，逐步形成了OLED製造技術的框架體系。2019年8月，公司與京東方簽署了《新型高效率長壽命OLED材料的研發和器件優化課題合作協議》，推進OLED材料的國產化配套。公司戰略瞄準百億新材料市場，未來值得期待。
▍風險因素：
下遊客戶驗證不及預期；下游需求萎縮；其他自發光顯示技術對LCD的取代。
▍投資建議：
公司是國內液晶材料領軍企業，技術實力領先，客戶認可度快速提升，我們預計公司2020-22年的歸母凈利潤分別為1.66/2.13/2.78億元，對應EPS預測分別為1.72/2.20/2.88元。參考可比公司PE估值，考慮公司的高成長性，我們認為2020年60倍PE是合理的估值水平，對應目標價103元，首次覆蓋給予「買入」評級。
July 12, 2020 at 05:26PM
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八億時空（688181）：液晶材料領軍企業，立足主業開拓新亮點-財經新聞 - 臺灣新浪網
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